全球化并购铸行业龙头,电动化浪潮迎更好的中鼎时代。中鼎根植于非轮胎橡胶并围绕核心业务外延并购,已发展成为国内非轮胎橡胶行业的龙头,并成功绑定通用、宝马、路虎、福特等一线品牌。2008年开始,中鼎先后成功收购并整合KACO、WEGU、AMK、TFH等海外优质标的,持续拓展汽配细分领域,目前已确立密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机系统四大核心业务模块。通过融合并购公司技术,促使中鼎产品由单一转型集成化,由低端迈向高端。随新能源汽车对密封、减震、降噪等要求的提升,高端集成化产品的需求将快速增长,中鼎将迎更好的时代。
   
密封:最成熟的产品,迎放量期。中鼎通过并购Cooper、KACO、Solyem等国际密封巨头后,实现车内密封条向油封、轴承密封高端化升级,未来有望从两方增厚业绩;1)传统汽车:Cooper、KACO等国内落地后便迅速占领市场,未来有望进一步实现进口替代。2)新能源汽车:新能源汽车对整体密封防护性能提出了更高的要求,将推动高端密封需求;公司产品于业内备受认可,目前已获蔚来汽车订单,成功切入ES8供应链。
   
减震降噪:产品集成化进行时,成业绩中期成长点。中鼎通过并购WEGU完成降噪减震产品集成升级。公司16年在国内落地后迅速切入国内高端市场,17年净利润同比增长177%,净利率达15.3%。未来业绩增长主要来自两方面:1)传统汽车:据智妍咨询预测,18-22年传统汽车减震行业CAGR将超12%,中鼎有望加速中高端市场替代;2)新能源汽车:随电池系统悬置及噪声掩盖要求不断提升,高端减震需求持续攀升。目前,公司高端产品迅速获得市场认可并逐步确立先发优势,先后获宁德新时代、上汽、东风日产、比亚迪等订单,在迎新能源大潮之时,享有先发优势。
   
冷却系统及空气悬挂:未雨绸缪,打开业绩长期增长空间。中鼎通过并购TFH和AMK进军热管理、空气悬挂和电机领域,目前正致力于国产化,均有望于2018年落地。热管理方面,TFH产品备受客户认可,欧洲和全球市占率达29%和13%;受益新能源汽车对热管理的高标准,高端产品需求不断提升,且管路长度将约为传统汽车的4倍,公司有望通过国产化抢占国内新能源蓝海市场。空气悬挂方面,技术有全球三大巨头之一AMK为背书,产品拥有超高单车价值,且未来配套车型有望由豪华转中高端,市场空间巨大。电机系统方面,前瞻产业研究院预测,到2023年国内市场规模有望突破1,200亿元,CAGR达35.0%,公司通过落地建厂有望优享产业红利。
   
此外,公司正加速布局充电桩行业,亦有望成为业绩新增长点。
   
投资建议:公司通过并购整合KACO、WEGU、AMK、TFH等优质企业,产品由低端迈向高端,单一转型集成化,奠定于密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机的全球领先地位。受益国产替代及新能源浪潮,业绩将步入快速上升通道。预计18年-19年归母净利润分别为13.5、15.8亿元,EPS分别为1.09、1.28元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。