事件:
   
公司发布2019年半年度报告,2019H1公司营业总收入55.82亿元,同比下滑8.46%;归母净利润4.56亿元,同比下滑34.98%;扣非归母净利润4.19亿元,同比下滑36.47%;基本每股收益0.37元。
   
投资要点:
   
经营现金流大增,三费整体增加,国外收入略增,毛利率下滑
   
上半年公司经营现金流净额5.30亿元,同比大增70%。销售费用和管理费用同比增长都在3%左右,财务费用同比增长46.1%,三费合计同比增长5.12%。国外收入38.66亿元,同比增长2.86%,国内收入17.16亿元,同比下滑26.65%。公司汽车行业销售毛利率下滑3.68个百分点,主要是汽车销量下滑,车企控制成本,导致公司产品量价下滑。
   
海外并购企业国内落地顺利,业绩不断释放,新能源领域收入大增
   
无锡嘉科、安徽嘉科上半年收入2.24亿元,净利润0.39亿元;安徽威固收入0.48亿元,净利润0.07亿元。今年进入AMK空气悬挂系统和电机、电控项目落地的建设期,安徽安美科公司的管理团队及上海研发中心已经成立,产线建设正在按计划实施,同时已经逐步开展国内改装市场业务。中鼎胶管已与TFH全球体系逐步整合,在TFH的全球平台上实现同步研发、生产与销售。公司积极布局新能源汽车领域并获取多个项目定点书,2019年上半年收入达到5.92亿,同比增长22.2%。
   
维持“推荐”评级
   
由于汽车行业销量持续下滑,我们适当下调盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.80亿元/11.71亿元/13.72亿元,对应EPS分别为0.80元/0.96元/1.12元,对应当前股价的P/E估值水平分别为12X/10X/8X。公司并购的海外企业不断在内地建厂,在手定点合作项目充足,当前估值处于相对较低的水平,维持“推荐”评级。
   
风险提示:汽车销量不及预期;新业务推进不及预期。